复盘历史，不错发现A股有两个有益念念的特征：第一，历史上典型的上行/下行行情皆不跳动三年；第二，商场格调的切换基本是2-3年一度。股票商场的三年特征是如何造成的？与一样约三年一轮的库存/信用/民众流动性周技巧存在若何的关联？
特征一：商场行情运行存在三年特征
要是忽略中短期的变化，从中长周期维度来看1998年以来A股大要履历了四轮行情退换周期，每一轮上行行情的捏续时候在2-3.2年之间，平均时候为2.5年；大级别下行周期则基本是3-4年，但若剔除其中的涟漪和反弹阶段，每一轮相接着落的时候均不跳动3年。
特征二：每一轮格调行情皆捏续2-3年
从商场格调来看，近20年，A股共履历了六轮较为明显的格调切换，每一轮行情捏续2-3年。2008年以前，A股的格调特征不甚明显，大/小盘及成长/价值股的收益发扬更偏趋同，分化有限。2009至2019年技巧，行情的大小盘分化明显加大，商场出现了四轮格调切换：
（1）08-10年“四万亿”+“宽货币”下小票占优（26个月）；
（2）11-13年表里需承压，大盘功绩具备比拟上风，商场向大盘格调歪斜（24个月）；
（3）13-15年强势产业周期重复2014年《新国九条》饱读舞上市公司并购，杠杆资金大幅入市，具备题材故事的小盘股明显跑赢大盘蓝筹（27个月）；
（4）16-18年民众经济复苏、国内棚改货币化以及供给侧结构性纠正影响下，大盘股功绩明显改善，北上资金加快流入，强化大盘格调（31个月）。
2019年以来，成长/价值格调的切换更为权贵，A股先后迎来19-21年的核心财富行情（30个月）和21年于今的高股息行情（36个月）。
经济周期的三年特征，是股市周期性波动的主要驱能源
宏不雅经济周期，如库存周期、信用周期和民众流动性周期，一样也呈现出梗概三年的轮回特征。股市周期性波动的背后，内容上是受到了经济、货币、库存等经济周期的作用。要是咱们不雅察中国经济增速、A股盈利和估值的核心变化不错发现，三者走势具有权贵的同步性。这种同步性的根柢原因在于，商场关于股票往来订价的核心逻辑是基本面预期，即经济增长/企业盈利预期，因此股市会适合经济周期而展现出近似的变化。
从历史发扬不错看出，A股的中期运行特征和盈利发扬，与库存周期、信用周期、民众流动性周期均相吻合，况且两轮经济短周期的重复造成了梗概6-7年的轮回。
一轮完满经济周期是三年控制，而A股高潮/着落以合格调切换的行情也能捏续三年？与资金面成分密切关系。
联络活动金融的视角来看，投资者在作念有蓄意时，十分是参加一轮基本面周期的中后段，时时会对该轮基本面周期进行过度线性外推，因此大级别的商场行情/格调行情基本均存在偏离基本面订价。然而跟着经济周期的捏续演绎，股价与基本面产生明显背离，现货黄金交易这些偏离的往来最终又势必获取修正，从而展现出周期的特征。
具体而言，两轮经济周期共同组成了约6-7年的商场运行周期，一个权贵的原因在于资金面。在一轮完满典型的上行或者下行阶段，时时不错分为三个小阶段，辨认是估值建立/杀估值、盈利估值均上行/下行(戴维斯双击/双杀)、资金面驱动带来的溢价/折价，辨认捏续的时候为0.5年、1.5-2年、0.5年控制，其中第二个和第三个小阶段，投资者连续会对基本面和资金面进行过度乐不雅/悲不雅的线性外推，表当今估值上即是商场/板块的估值的过度溢价或折价，这一阶段陪同宏不雅拐点的出现，会联络下一阶段估值建立/杀估值，从而组成商场运行奴婢宏不雅周期的特征。
追念与瞻望
追念而言，A股每一轮上行行情的捏续时候皆接近三年，下行的时候连续也不跳动三年，2008年以来每一轮格调行情也皆捏续2-3年。三年经济周期的轮回演绎，是股市周期性波动的主要驱能源，同期资金面成分也饰演了遑急变装。
瞻望后市，本轮核心财富落潮、红利走强的行情于今已捏续3年。现时，商场正处于格调平衡化的历程中，跟着好意思联储降息渐近，民众流动性周期开动上行，高利率关于民众需求的压制将得以缓解，积极成分蕴蓄下，民众制造业周期有望上行，有望成为商场预期回转的遑急驱能源。参考国际商场，好意思股1950年以来最长颐养不跳动2年半，日股1980年以来最长的颐养在2000年互联网泡沫谋害前后，也仅捏续约3年，联络A股的三年特征，咱们觉得A股最低点可能照旧当年，格调层面，A股成长板块参加积极布局的时点。
板块配置方面，提议基于四个视角筛选投资契机：1）高景气标的。在指数与流动性环境相对承压的配景下，部分绩优公司股价可能并未对产业景气/产业景气预期充分响应，提议关怀以电子等科技硬件为首的高景气标的。2）股价超跌而基本面/基本面预期角落改善的范畴。部分行业基本面磨底，但股价位置却充分以致过度反馈了悲不雅预期，若出现一些角落改善的信号并被资金关怀，股价进取建立的可能性较大，提议关怀军工、储能、锂电、游戏等标的。3）产业趋势/产业战术预期强化的板块。在内需复苏偏缓、国际经济体是否“软着陆”尚不开畅的情况下，具备战术支援且有寂寞产业逻辑、对表里需波动性相对“不敏锐”的品种可能愈加契合现时商场往来的偏好。提议关怀具备寂寞产业战术支援/产业趋势明确的标的，如低空经济、自动驾驶、车路协同、半导体迷惑等。4）好意思元利率敏锐型财富。9月好意思联储降息的置信度较高，好意思元财富利率的趋势性回落或将开启，提议关怀编削药、新能源等利率敏锐型财富的估值建立机遇。
风险指示：国内经济复苏速率不足预期；国际通胀及原油扰动下降息节律不足预期；地缘政事风险。